日本郵政（6178）分析その1

初めまして。レイです。

大規模POで話題になっている日本郵政について分析していきます。

結論（10/26時点）

買い（目標株価1110円）(1株当たりの実質純資産×0.95倍)

分析

１PBRが無意味？

日本郵政のPBRは 0.25倍ですが、このPBRはほとんど意味のない数字となっております。

なぜなら日本郵政は実質的に持株会社で、日本郵便を除く主要子会社は上場しており、ゆうちょ銀行、かんぽ生命は売却することが決まっているからです。

具体的には、日本郵政はゆうちょ銀行（7182）株を33.3億株(89％)所有しておりその時価総額は３兆円となります。

一方ゆうちょ銀行の純資産は11兆あり、日本郵政の持分は9.8兆円となります。

日本郵政はゆうちょ銀行株を50％以上保有しておるため、連結決算に含み、ゆうちょ銀行株の持分9.8兆円をもとにPBRを計算しております。（会計的にはこの計算で正しい）

しかし日本郵政の株価水準を評価する上では、ゆうちょ銀行は上場企業であり、現在の株価が実際の評価であるため持分時価総額3兆円を元に日本郵政の実質純資産を計算し実質PBRを考えていくのが正しいと考えます。

2実質PBR0.75倍

日本郵政の単体PBRは0.75倍となっており、大半を上場株式でもっており負債が実質0の状況を考えると極めて安すぎる状態です。

3.3兆（時価総額）÷4.4兆（純資産）=0.75倍

〇実質純資産の主な内訳

資産	ゆうちょ銀行 （6178）	かんぽ生命 （7181）	楽天 (4755)	アフラック (AFLNYSE)	公開株計	日本郵政	現預金	負債	計
株数（億）	33.37	2	1.31	0.52	-	-	-	-	-
株価	901	1829	1256	6300※１	-	-	-	-	-
一株配当（円）	40	90	5	123	-	-	-	-	-
保有時価総額（億）	30066	3658	1645	3277	38647	4000※３	2985	-700※２	44932
配当総額（億円）	1335	180	6	64	1585	-	-	-	1585
保有割合（％）	89	50	8	7	-	-	-	-	-

※１アフラック株価は１ドル110円換算

※２負債は退職金積立等

※３帳簿価格

指数

発行済株式 37.8億株

時価総額　3.3兆円

PER 10倍

PBR 0.25倍

配当5.69％（50円）

次回に続く